联合干预能否到位

近日，东京外汇市场日元对美元的汇率竟跌到144．75比1，是1990年8月以来的最低点，而此前3年最高汇率是79．75比1。高低相比，日元对美元的汇率在3年中已经下跌了80％还多！

日元滑坡的直接原因在于套利基金兴风作浪。投机者大量抛出日元和日元债券，通过加快汇市变动获利。仅在4月一个月中，流出日本的外资就达3．7378万亿日元，创战后日本单月外资撤出最高纪录。

投机者兴风作浪是基于人们对日美两大国的放任态度而感到对日元信心动摇。日本人承认“日元疲软很难说不是日本政府的期望所在”。因为日元贬值会给大企业带来好处，短期内出口企业会因此获利。1997年日对外贸易顺差比1996年增长了79．7％，达11．4万亿日元！至今日外贸盈余已连续14个月增长。

美国“让日元下跌”的意图在5月已见端倪。美传媒当时披露，美国财长鲁宾认为，日元兑1美元跌至150水平也可以接受；在七国副财长会上，美不仅不谈日元危机，而且在会后鲁宾还言明无意干预。鲁宾当然知道，这种表态等于鼓励投机者不要撒手穷追日元。他当然还明白，日元下挫的直接后果是亚洲资金逃美避难，会降低美国债券利率，从而使美国在全球获得更多的机会。此外，面临中期选举，政府也可利用美元升值来抑制通货膨胀，而若降低美元利息支持日元会有悖于此。

美国的正面理由是：“日元脆弱反映的是日本经济的实际状况”，“日本应当改革但却一直不情愿”，“花上几十亿美元来支持日元可能不会有结果。”或许，正是因为日本人洞悉了美国这一态度，所以才不作无谓抵抗。没有美国的支持，七大国及国际货币基金组织绝不会帮忙，日本央行势必独力难支，日本当然也知道亚洲处在非常时期。如果作为负责任的国家，它就应当像中国那样，管住自己的货币和汇率，让出一部分市场，与其他亚洲国家共渡难关，但日本显然还不情愿。

目前日本经济状况的确不妙。首先是生产下降。今年第一季度，国内生产总值比上季减少了0．7％，出现了自70年代初石油危机以来时隔23年后的首次负增长，降幅创日本战后最高纪录。其次，东亚模式正处转型期，日本显然是症结交汇处。其“间接融资”模式以及政府、银行和企业之间的亲情关系，都积重难返。最后，日本产业结构的信息化更新换代也已经不容再拖。传统产业生产能力过剩，存货偏多，失业增加，使日本采取了特别仰仗出口的政策。

产业结构、金融制度、经济衰退等实际经济问题造成了日元滑坡的基本态势；日、美政府及西方国家的听任态度导致了滑坡的加速；而网上炒家从中兴风作浪又进一步使这种“加速”带有了很强的戏剧色彩。

在金融风暴阴魂未散且似卷土重来的今天，日美两国首脑在通话之后，美国终于动用了20亿美元干预日元汇市，使日元迅速回落到135比1的价位。但近日却又徘徊在134—139左右。据测算，日元同美元的潜在汇率应在110左右。